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如何看待近期人民币的快速升值?

2021-10-20

来源:ag官方app下载 464

事件:1019日离岸人民币汇率盘中升破6.40关口,日内升值近300点,在岸人民币日内亦突破6.41,均创今年6月份以来新高。 

对此,ag官方app下载认为: 

周二人民币大幅升值,直接触发原因是隔夜美元指数出现较大幅度的下跌。1012日起,美元指数出现走弱趋势,主要原因是近期市场对英国央行以及欧洲央行更快收紧货币政策的预期上升。我们注意到,上周英国央行行长贝利称,英国央行将“不得不采取行动”抑制通胀力量。同时,尽管有欧洲央行官员称2022年年底之前欧洲央行不会加息,但近期市场判断明年欧洲央行加息10个基点的可能性很高。相反,市场对美联储货币收紧步伐的预期未发生太大变化。这样来看,大西洋两岸货币政策的最新动向是牵动近期美元指数走低的主要原因。

不过,与美元贬值幅度相比,近期人民币升值幅度更大,延续了前期美元走强、人民币抗跌的市场特征。我们认为,近期人民币强势背后的主要原因在于,三季度以来,与市场普遍预期相反,我国出口额增速保持强劲增长势头,其中9月公布的8月出口增速高达25.6%,远超市场预期;9月该数据不降反升,进一步达到28.1%。这不仅导致出口企业结汇需求增大,更推动外汇市场看多人民币情绪聚集,并最终导致这种市场情绪在周二集中爆发。

展望后续,美联储收紧货币政策的节奏已经比较明确,包括明年有可能启动加息,而在经济前景尚不明朗的背景下,未来欧洲央行、英国央行的行动还存在变数。因此,后期美元指数持续走低的概率不大,年底前大概率会呈现宽幅振荡、中枢小幅上移态势。这也意味着,美元指数走低从而助推人民币强势的趋势难以持续

值得一提的是,当前市场普遍关注四季度美联储Taper带动美元指数走强,进而导致人民币贬值的可能性。对此,央行副行长、外汇管理局局长潘功胜1020日在2021金融街论坛年会上表示,本轮美联储货币政策紧缩周期中,美国与非美经济体的经济增长差和货币政策差均小于上轮紧缩周期,预计将限制美元升值空间”。

我们认为,决定一国货币兑美元汇价的因素主要有三个:首先是双方的经济增速差,其次是货币政策松紧程度对比,其中一个重点就是双方政策利率之差,最后是该国的国际收支平衡状况与外汇市场情绪等因素。全球疫情爆发暴发后,美联储迅速实施零利率、无限量宽政策。应当说,货币放宽幅度远大于欧洲、日本及绝大部分新兴经济体。从疫情后期经济增长势头来看,当前美国经济处于经济较快修复期,但其他主要经济体的GDP增速也在迅速反弹。市场普遍预期,今年年底前,美联储将启动购债减码过程。但与全球金融危机后美联储于2014年开始货币政策收紧时相比,当前美国经济增速领先其他主要经济体的幅度较小,与其他国家相比,其货币政策宽松程度更大。这就意味着下一步即使美联储按部就班地收紧政策,其对美元指数的推升作用也可能弱于上一轮货币政策收紧周期。作为非美货币之一,这同时也就意味着后续人民币兑美元的贬值压力也会相应减轻。

从对债市的影响来看,我们认为,当前我国债券市场外资比例仍然偏低,随着中国债券被全球三大债券指数悉数纳入,未来外资流入国内债市是一个大趋势,人民币汇率波动对此影响有限,特别是对境外央行和主权基金这样有刚性配置需求的机构投资者而言。从这个角度看,未来10年期国债收益率走势仍然主要由国内因素主导,短期重点看央行货币政策操作,以及市场流动性走向

我们判断,受疫情波动、外部不确定性较大等因素影响,当前宏观经济存在一定下行压力,未来一段时间货币政策在保持灵活精准、合理适度基调的同时,会向稳增长方向小幅调整;而且央行已明确表示,尽管四季度存在债券发行缴款、MLF到期规模较大等因素,但央行有足够的政策工具予以对冲,能够继续确保市场流动性合理充裕。这样来看,预计接下来十年期国债收益率在3.0%的水平上继续攀升的概率不大,短期内有可能冲高回落,收益率中枢将保持在2.9%至3.0%之间


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